Centres de données, partie IV : Confronter les menaces imminentes aux technologies analogiques

Le point de vue de TD Cowen

Des investissements massifs sont actuellement effectués dans des installations de semi-conducteurs de pointe dans le cadre d’une « course à l’intelligence artificielle » géopolitique, mais le marché des processus matures de plus de 200 milliards de dollars américains connaît lui aussi des perturbations du côté de l’offre, marquées par une augmentation des investissements, en particulier en Chine. Dans ce rapport, nous analysons les répercussions à long terme sur l’offre et la demande de semi-conducteurs fabriqués à partir de processus matures et les secteurs présentant le plus grand risque de désordre en raison des investissements chinois.

Notre thèse

L’importance économique et géopolitique des semi-conducteurs traditionnels a été mise en lumière par les pénuries qui ont perturbé les chaînes d’approvisionnement mondiales dans de nombreuses industries. Nous avons beaucoup écrit sur les causes fondamentales de ces pénuries dans des rapports de lancement précédents. L’industrie a réagi en augmentant considérablement les investissements dans les capacités.

En même temps, la Chine a été privée de l’équipement nécessaire pour fabriquer des semi-conducteurs numériques de pointe, mais reste rivée sur son objectif d’autosuffisance dans des technologies plus avancées. Les investisseurs craignent, à juste titre, que la surproduction structurelle perturbe l’équilibre entre l’offre et la demande, ce qui exercerait des pressions sur les prix et entraînerait une sous-utilisation.

Notre modèle de l’offre et de la demande à l’échelle de l’industrie indique que les semi-conducteurs fabriqués à partir de processus matures ne seront pas victime d’une offre excédentaire structurelle, car nous prévoyons des taux d’utilisation optimaux d’environ 80 % au cours d’un cycle complet. L’augmentation des investissements et le retour modeste de la fabrication interne dans les fonderies stimuleront naturellement les revenus et les marges plus cycliques. Toutefois, nous soutenons que cela sera contré par une exposition croissante aux secteurs moins sensibles aux cours et plus résistants de l’industrie automobile et des produits industriels, au détriment des segments verticaux en contact avec les consommateurs qui ont été les principaux moteurs de croissance dans les années 2000 et 2010.

À ce jour, la part de marché de la Chine a été limitée, mais ses dépenses liées à l’achat de matériel de fabrication de plaquettes ne l’ont pas été. Les progrès devraient être surveillés de près, car ils pourraient remettre en question nos conclusions plus tempérées sur l’offre et la demande. Nous examinons les tendances par composant et applications dans l’ensemble du secteur, car les risques ne sont pas tous créés égaux.

Qu’est-ce qui est exclusif?

Nous avons élaboré un modèle complet pour prévoir la capacité par groupe de composants, nœud de processus et région. Celui-ci indique une croissance d’environ 4 % pour les circuits logiques analogiques et de détection des fronts descendants ainsi que pour les capacités maximales au cours de la décennie, par rapport à notre estimation d’une croissance élevée de la demande à un chiffre (en pourcentage). Notre prévision indique une utilisation de près de 80 % tout au long du cycle qui ne repose pas sur une forte reprise cyclique à court terme.

La Chine a gagné moins de 200 points de base de part de marché au cours des deux dernières années, mais il y a d’importantes différences selon le composant et le marché final. Nous avons analysé les gains de part de marché de la Chine à ce jour et les endroits où les capacités sont mise en place pour nous aider à repérer les concentrations de risque lié à l’industrie et d’indépendance. Nous estimons également que les ambitions de la Chine à l’égard des semi-conducteurs représentent actuellement environ 30 % du matériel de fabrication de plaquettes (WFE) à l’échelle de l’industrie pour l’ensemble des produits.

Ce qu’il faut surveiller :

• Réaction aux fluctuations cycliques des investissements dans les capacités : La volatilité de la demande à court terme pourrait inciter certaines sociétés de premier ordre à modérer leurs investissements, tandis que d’autres pourraient adopter une approche à long terme.
• Investissements continus et part de marché de la Chine : Les ambitions de la Chine de servir les marchés de l’industrie automobile et des produits industriels représentent un risque pour la croissance à long terme des fournisseurs occidentaux.
• Soutien politique mondial des investissements dans les capacités de semi-conducteurs : Le financement bon marché ou gratuit stimulera les nouveaux projets.
• Progression de la production de substrats de carbure de silicium et d’appareils : La Chine accuse toujours un retard par rapport à la production occidentale de substrat, mais elle investit fortement.