FNB

FNB à faible volatilité à rendement élevé

Par : Andres Rincon

16 juin 2022 - 4 Minutes

2022 a été difficile pour la plupart des catégories d’actif. Les marchés boursiers ont subi d’importants replis depuis le début de l’année, tandis que les marchés des titres à revenu fixe ont globalement inscrit de mauvais résultats en raison de la hausse des taux. Dans le contexte actuel de faiblesse des rendements et de hausse de la volatilité et de l’inflation, de nombreux investisseurs se tournent vers des produits de placement qui offrent à la fois une faible volatilité et des rendements plus élevés pour atténuer l’incidence des difficultés actuelles.

Étant donné que l’IPC au Canada s’est maintenu à plus de 5 % en 2022, seuls les produits dont le rendement est supérieur à ce niveau peuvent maintenir le pouvoir d’achat des investisseurs. Toutefois, le défi consiste à trouver des titres à rendement élevé sans augmenter considérablement la courbe de risque. L’ajout de volatilité ou de crédit de mauvaise qualité à un portefeuille, uniquement en vue d’atteindre un objectif de rendement, a peu de chance de dégager de la valeur dans cette conjoncture. La recherche de rendement doit maintenant tenir compte à la fois de la volatilité et du rendement.

FNB à rendement amélioré

Les FNB à rendement amélioré, qui comprennent des FNB d’options d’achat couvertes, des FNB de vente d’options de vente ou une combinaison des deux stratégies, peuvent offrir un rendement plus élevé que celui d’un portefeuille d’actions typique en souscrivant des options ordinaires sur des titres individuels ou sur un indice de référence général. Ils peuvent être particulièrement intéressants comme véhicule pour obtenir des rendements plus élevés tout en réduisant la volatilité dans un contexte de faible taux d’intérêt, de volatilité plus élevée ou de faible croissance.

Pourquoi choisir les FNB à rendement amélioré?

Dans ce contexte de faible taux d’intérêt, de forte volatilité et de faible croissance des bénéfices, les investisseurs axés sur le revenu peuvent envisager des stratégies de placements alternatifs pour générer des rendements plus élevés. Les FNB d’options d’achat couvertes, qui complètent les dividendes des titres sous-jacents au moyen d’une superposition d’options, peuvent générer des rendements plus élevés et ont tendance à être légèrement moins volatils que les portefeuilles similaires qui détiennent uniquement les titres sous-jacents. En général, les FNB d’options d’achat couvertes offrent une distribution mensuelle et couvrent un large éventail de placements, dont des FNB qui offrent une exposition à un vaste marché ou à un secteur en particulier.

Lorsque vous sélectionnez un FNB d’options d’achat couvertes, tenez compte des éléments suivants :

Portefeuille sous-jacent : quels sont les titres sous-jacents détenus dans le FNB et cette exposition convient-elle dans le cadre de l’ensemble du portefeuille?
Objectif de placement : l’objectif principal du fonds est-il d’obtenir un rendement stable élevé à long terme ou de maximiser les rendements ajustés au risque en utilisant les options de façon opportuniste?
Approche systématique ou discrétionnaire : le FNB vend-il généralement des options d’achat sur tous les titres sous-jacents ou seulement sur certains d’entre eux? S’il ne s’agit que de certains titres, comment le gestionnaire de portefeuille s’y prend-il pour décider lesquels?
Pourcentage maximal et moyen couvert : y a-t-il une variation importante du ratio de couverture de chaque titre sous-jacent ou ce ratio est-il généralement uniforme dans l’ensemble du portefeuille? Quels sont certains des facteurs qui expliquent l’écart entre les ratios de couverture?
Stratégie d’options : quel impact les facteurs qui influent sur la tarification des options ont-ils sur le raisonnement du gestionnaire de

Lors de la sélection d’un FNB de vente d’options de vente, il faut tenir compte d’éléments importants, dont ceux-ci :

Sélection des titres : comment le gestionnaire de portefeuille détermine-t-il les titres qui seront visés par une option de vente?
Stratégie d’options : comment le gestionnaire de portefeuille détermine-t-il les options de vente qu’il souhaite vendre (c.-à-d. quel est le rendement cible, comment les prix d’exercice et les échéances sont-ils déterminés)? Quelle est la stratégie relative au titre sous-jacent si l’option de vente est exercée et que l’action est livrée? Pendant combien de temps le FNB est-il prêt à détenir l’action sous-jacente?
Antécédents : le gestionnaire a-t-il de bons antécédents en matière de production de rendements ajustés au risque excédentaires grâce à sa sélection de titres, à sa synchronisation aux marchés et à sa stratégie d’options?
Gestion de trésorerie : Étant donné que le portefeuille est largement composé de liquidités, ses pratiques de gestion de trésorerie peuvent avoir une incidence importante sur le rendement global du FNB. Les espèces sont-elles déployées de la façon la plus efficace possible?

Les FNB améliorés jouent également un rôle important dans la croissance cette année

Les FNB améliorés offrent des rendements et des taux améliorés dans un contexte de faibles rendements en empruntant des liquidités à un courtier de premier ordre pour majorer de 25 % les actifs sous-jacents du panier. Les rendements des FNB améliorés peuvent être considérablement plus élevés que 5 %. Le courtier de premier ordre prendra les actifs sous-jacents du FNB amélioré en garantie du prêt de liquidités au fonds. Ce mécanisme est une pratique courante au sein des fonds de couverture, qui empruntent souvent des multiples de la valeur des actifs sous-jacents. Jusqu’à maintenant, les FNB améliorés n’ont utilisé l’effet de levier que dans une très petite mesure. Le FNB amélioré déploiera ensuite les liquidités empruntées pour obtenir plus de parts du FNB sous-jacent ou des titres sous-jacents qu’il détient. L’objectif sine qua non de ces FNB est le rendement. Dans un contexte de faiblesse des taux et des rendements, la capacité des émetteurs à créer des produits offrant des rendements supérieurs avec une volatilité à peine plus élevée que la moyenne continuera de stimuler la créativité et les lancements au Canada.

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Andres Rincon
Premier directeur et chef, Ventes et stratégie de FNB, Valeurs Mobilières TD

Biographie

Andres Rincon est responsable des ventes et de la stratégie relative aux fonds négociés en bourse (FNB) au sein de Valeurs Mobilières TD. Son équipe responsable des FNB conseille les investisseurs institutionnels et les fournisseurs de services de gestion de patrimoine en ce qui a trait au marché des FNB et en matière de stratégies, édite plusieurs publications sur les FNB et collabore avec l’équipe de tenue de marché des FNB de la TD afin de faciliter les ordres sur les FNB. Andres s’est joint à Valeurs Mobilières TD en 2008, d’abord à titre de gestionnaire de risque de crédit, puis à titre de membre de la division responsable des produits dérivés sur actions. Il a par la suite été chargé d’étendre la plateforme de vente et de stratégie en matière de FNB de Valeurs Mobilières TD. Andres détient aussi le titre de CMT (Chartered Market Technician, ou expert ès techniques des marchés).