L’évolution de l’IPC ouvre la voie à une baisse de taux en septembre

Aperçu :

• L’inflation a baissé à 2,5 % sur 12 mois, ce qui correspond aux attentes précédentes des marchés
• Le transport aérien, les services de voyage, les biens de base et les prix du logement ont joué un rôle clé dans le ralentissement de l’IPC
• La Banque du Canada pourrait réduire les taux plus tôt que prévu, pour les porter à 4 % d’ici octobre
• Nous nous attendons à ce que le dollar américain remonte par rapport au dollar canadien malgré les événements ayant lieu au nord de la frontière

Les informations publiées dans le rapport sur l’indice des prix à la consommation (IPC) de juillet ont été positives au sujet des pressions sous-jacentes sur les prix : l’inflation globale a ralenti de 0,2 point de pourcentage (pp) pour s’établir à 2,5 % sur 12 mois, conformément à nos attentes et à celles du marché, ce qui marque un nouveau creux depuis la fin de la pandémie. Les prix ont augmenté de 0,4 % au cours du mois, sous l’effet de la hausse des prix de l’essence (+2,4 %) et de l’effet saisonnier positif des composantes liées aux voyages, bien que les prix des billets d’avion et des services de voyage aient fortement décéléré sur un an. Les nouvelles mesures de l’inflation de base ont également contribué aux bonnes nouvelles contenues dans le rapport, l’IPC tronqué et l’IPC médian ayant diminué de 0,15 pp à 2,55 % sur 12 mois en moyenne.

Pour ce qui est des données sur l’inflation globale, les progrès observés dans les composantes plus discrétionnaires du panier de l’IPC devraient renforcer la conviction de la Banque du Canada (BdC) que les taux d’intérêt élevés contribuent toujours à réduire les pressions sur les prix. Les billets d’avion et les services de voyage ont joué un rôle clé dans le ralentissement de l’IPC global, puisqu’ils ont retranché environ 0,13 point de pourcentage à l’indice (malgré leur pondération combinée au sein du panier de 2,8 %). Les prix des biens de base ont reculé de 0,2 % sur un mois pour se maintenir à -0,5 % sur 12 mois en juillet, les véhicules automobiles (-0,7 %) et l’équipement ménager (-0,3 %) ayant contribué au recul par rapport à juin.

L’écart du côté de l’habitation est un peu plus faible selon le rapport sur l’IPC de juillet

Les prix de l’habitation ont aussi été réjouissants selon le rapport, la composante générale de l’habitation ayant affiché sa plus faible hausse mensuelle depuis février 2023 et l’inflation dans ce segment a ralenti de 0,5 pp pour s’établir à 5,7 % sur 12 mois. Ce ralentissement a été soutenu par une autre hausse seulement modeste des prix de location, tandis que les frais d’intérêt hypothécaires ont fait baisser encore plus l’inflation du côté des propriétés. Par ailleurs, l’essoufflement des composantes liées aux voyages a également atténué quelque peu l’inflation de base des services (à l’exclusion de l’habitation), laquelle est revenue dans la fourchette cible, en baisse de 0,4 point de pourcentage à 2,9 %, et a annulé en grande partie les augmentations de mai-juin.

Dans l’ensemble, le recul continu des mesures d’inflation de base privilégiées par la BdC, conjugué aux nouveaux signes de progrès du côté des prix de l’habitation, devrait rehausser encore plus la conviction d’un retour à la cible de 2,0 %, et ce, même si les taux de de l’IPC tronqué et l’IPC médian sur trois mois ne montrent pas de tendance baissière à l’heure actuelle. L’IPC tronqué et l’IPC médian de 2,55 % sur 12 mois marque un nouveau creux postpandémie pour les mesures privilégiées de l’inflation de base de la BdC, mais le rapport montre également des progrès similaires pour l’IPC hors taux d’intérêt hypothécaires et l’IPC hors aliments et énergie.

Nouvelles attentes

Depuis le début de l’année, nous tablons sur une réduction de 100 points de base par la BdC en 2024, et nous étions d’avis que des baisses de 50 points de base (baisses consécutives de 25 points de base) marquées par des pauses intermittentes permettraient d’évaluer les répercussions sur les perspectives. Cependant, le fait que l’on s’attarde à la possibilité que les perspectives soient revues à la baisse, conjugué à la bonne évolution des pressions sous-jacentes sur les prix, justifierait une approche moins patiente. Nous modifions nos prévisions et nous attendons maintenant à ce que la BdC réduise sont taux de 25 points de base en septembre et en octobre, pour atteindre 4 % d’ici la réunion d’octobre, avant de prendre une pause en décembre. Nous prévoyons toujours une autre réduction de 100 points de base en 2025.

L’ampleur des pressions inflationnistes s’est normalisée

Répercussions sur le marché

Opérations de change : Ce rapport donne le feu vert à des réductions plus dynamiques en septembre. Le dollar canadien demeurera faible par rapport au dollar américain et au yen selon nous; nous nous attendons à ce que le dollar américain s’apprécie par rapport au dollar canadien au cours des prochains mois. Récemment, les facteurs mondiaux ont eu plus d’effet sur le cours de change du dollar canadien que les événements locaux et les données. Le marché des changes a connu des dénouements de positions, alors que les opérations longues en dollars américains, qui étaient auparavant nombreuses, semblent maintenant beaucoup plus nettes. Notre modèle de juste valeur à haute fréquence indique maintenant que le dollar américain semble bon marché en raison des facteurs à court terme, et nous demeurons prudents quant à l’appréciation du dollar américain par rapport au dollar canadien.

Taux : Le marché a reçu des données qui étayent ce qui était déjà intégré. Nous nous attendons toujours à ce que les taux à 10 ans en vigueur au Canada et aux États-Unis augmentent vers des taux nuls à mesure que les taux baisseront en Amérique du Nord.