Banque du Canada, juin 2024 : Si vous n’êtes pas le premier, vous êtes le dernier

La première à réduire les taux

En juin, la Banque du Canada (BdC) a abaissé son taux directeur de 25 points de base (pdb) pour le porter à 4,75 %, devenant ainsi la première banque centrale du G7 à le réduire, près d’un an après que son taux final eût atteint 5,00 %. La BdC a formulé sa décision en réaction aux progrès importants réalisés à l’égard des pressions sous-jacentes sur les prix, à l’amélioration dans l’ensemble de ses mesures privilégiées de l’inflation de base et au retour à des pressions moins généralisées sur les prix, un nombre moindre de composantes de l’indice des prix à la consommation (IPC) ayant affiché des hausses de prix importantes. La BdC n’a fait aucune promesse quant à ce qu’il pourrait se passer en juillet, mais dans sa déclaration préliminaire à la conférence de presse du gouverneur Macklem, celle-ci a déclaré qu’il était raisonnable, à certaines conditions, de s’attendre à d’autres réductions du taux directeur.

Le principal obstacle à une baisse des taux en juin (à notre avis) était la hausse persistante des salaires et les signes d’un raffermissement de la croissance en 2024. Dans sa communication de juin, la BdC n’a pas semblé trop préoccupée par les salaires, signalant que les pressions demeuraient, mais qu’elles semblent diminuer progressivement. La BdC a noté une hausse de la demande intérieure au premier trimestre de 2024, mais elle n’a fait aucune mention de l’estimation provisoire du produit intérieur brut (PIB) des secteurs d’activité en avril. Elle a également déclaré qu’avec le retour à une offre excédentaire, « l’économie peut encore prendre de l’expansion, même pendant que l’inflation continue à baisser ».

Les progrès liés à l’inflation de base ont permis à la BdC de réduire ses taux en juin

Se préparer à un cycle d’assouplissement progressif

Pour le reste de l’année, la BdC a clairement indiqué qu’elle s’attendait à un assouplissement mesuré, car un cycle de réductions rapides pourrait compromettre les progrès réalisés. Un cycle d’assouplissement progressif est à la fois logique et probable, mais il serait inhabituel que la BdC marque une pause après la première réduction d’un cycle. Des réductions en juin et en juillet, suivies d’une pause en septembre, pourraient très bien répondre aux critères de la BdC d’un cycle d’assouplissement graduel, et nous prévoyons donc une autre baisse de taux de 25 pdb en juillet. Pour le reste de 2024, nous prévoyons que les perspectives de croissance et d’inflation seront marquées par un ralentissement suffisant pour que la BdC réduise le taux de 50 pdb supplémentaires au quatrième trimestre de 2024.

Le retour à une capacité excédentaire aide à se protéger contre les chocs d’une croissance positive

Répercussions sur le marché

Taux : Nous prévoyons une accentuation de la courbe des taux canadiens à court terme. À notre avis, le Canada devrait poursuivre sur sa lancée, car il ne fait aucun doute que le régime conciliant est maintenant en place.

Opérations de change : Nous voyons l’appréciation du dollar américain d’un bon œil, non seulement en raison de l’écart entre la Fed et la BdC, mais aussi du point de vue de notre modèle quantitatif. En ce qui concerne les facteurs à moyen terme qui comptent, notamment la croissance, l’inflation, le portage et les actions, nous avons observé une amélioration de la pondération du dollar américain et une baisse de la pondération du dollar canadien.