Bulletin mensuel sur les opérations de change mondiales – Des perspectives enrichissantes : Économie saine et roue de fortune
Par : Mark McCormick, Mazen Issa, Ray Ng
23 janvier 2023 - 3 minutes
Thèmes du marché : Risques de pertes extrêmes moins élevés, repli du dollar américain et courbes des taux plus basses
Risques de pertes extrêmes moins élevés :
- Le repli du dollar américain à la fin de 2022 a déclenché un débat sur le début ou non d’un ralentissement économique. Il semble que la fatigue face à la récession se soit installée, surtout que les risques de pertes extrêmes entourant l’économie mondiale se sont considérablement atténués. La réouverture de la Chine est plus rapide que prévu et la zone euro survit au choc énergétique.
- Nous entrevoyons une nouvelle transition des thèmes des marchés en 2023, ce qui souligne la fin de la stagflation et le renversement du choc des termes de l’échange. Le resserrement synchronisé à l’échelle mondiale déclinera également, ce qui entraînera une réorientation de la stratégie vers les évaluations de devises et un possible sommet des taux réels. Le ralentissement de l’économie américaine concorde avec la hausse de la croissance économique de la zone euro et de la Chine.
Repli du dollar américain :
- Notre portefeuille de superposition d’opérations de change souligne l’importance de trois thèmes de marché en 2022 : les termes de l’échange, l’inflation et le portage. Le récent repli du dollar américain a entraîné une réorientation vers les stratégies d’évaluations boursières. Nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive cette année.
- Le ralentissement de la croissance mondiale et la montée des risques de stagflation ont été les principaux facteurs de la remontée du dollar américain, compte tenu de ses propriétés de couverture idéales. Néanmoins, ce contexte a également entraîné la surévaluation extrême du dollar américain dans son ensemble, qui est normalement associée à des tournants. N’oubliez pas non plus que le dollar américain s’est historiquement replié après des gains de 20 % sur 12 mois.
Courbes des taux plus faibles :
- L’ennui, c’est que nous ne pensons pas que ces forces mondiales joueront réellement contre le dollar américain avant le deuxième trimestre. L’économie mondiale, même si elle se stabilise, a montré peu de signes d’accélération dans les modèles que nous suivons. Les courbes des taux doivent s’accentuer et non s’aplatir.
- De plus, les corrélations les plus solides du dollar américain sont liées à l’appétence au risque, où une mauvaise période de publication des résultats et un contexte de croissance mondiale toujours incertain pourraient renverser la récente baisse du risque. La réouverture de la Chine pourrait être cahoteuse au premier trimestre, ce qui augmenterait le risque de recul à court terme. À notre avis, la faiblesse du dollar américain ne se manifestera pas avant le deuxième trimestre. Cela dit, il existe quand-même un risque que qu’il se repli plus tôt, c’est-à-dire au premier trimestre.
Occasions
Rendement des facteurs, superposition des opérations de change et mise à jour des prévisions
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Directeur et chef mondial, Stratégie de change, Valeurs Mobilières TD
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Premier directeur et stratège principal, Opérations de change, Valeurs Mobilières TD
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Stratège quantitatif, Opérations de change, Valeurs Mobilières TD
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