Marchés

Bulletin mensuel sur les opérations de change à l’échelle mondiale – Des perspectives enrichissantes : La courbe de croissance du dollar américain flirte avec l’inflation

Par : Mark McCormick, Ray Ng, Jayati Bharadwaj, Alex Loo, Linda Cheng

avr. 12, 2024 - 2 minutes 30 secondes

Photo de Benjamin Franklin sur le billet de 100 $ US

Thèmes à l’origine du rendement des devises : le portage, le risque et la croissance montrent la voie cette année

La tendance a de nouveau changé sur le plan macroéconomique, et ce qui fonctionnait ces deux dernières années ne s’applique plus, en particulier en ce qui a trait au commerce et à l’inflation dans les pays du G10. Comme le marché s’attend à ce que les baisses de taux surviennent plus tard que prévu au départ et puisque la volatilité des opérations de change reste faible, le portage continue de générer un rendement positif impressionnant. De plus, ce sont la croissance et le risque qui occupent désormais le centre de l’attention.

Les stratégies axées sur le retour à la moyenne, comme celles qui misent sur le positionnement et la juste valeur, peuvent continuer à porter leurs fruits pendant la période de transition. Dans le cadre du nouveau régime, le portage peut conserver son statut privilégié jusqu’à l’été. Par la suite, la croissance et le risque devraient devenir les principaux moteurs des marchés des changes.

L’absence de volatilité se traduit par une concentration des positions – La poussée du dollar américain est limitée par le mimétisme

La poussée du dollar américain est freinée par des points de vue convergents

Le marché des changes s’est également concentré sur le thème de la vigueur du dollar américain au premier trimestre de 2024. Cependant, la concentration sur le plan du positionnement se fait sentir sous l’effet du mimétisme. Parmi les devises que nous couvrons, toutes, sauf le peso chilien (CLP), avoisinent des creux dans la fourchette sur trois ans lorsque nous mesurons la variabilité consensuelle et se trouvent bien en deçà de la moyenne. Nous pensons que ce phénomène s’inscrit dans l’évolution des cours et dans nos indicateurs de positionnement, selon lesquels le raffermissement du dollar américain reflète le comportement mimétique des investisseurs autour d’un seul point de vue.

La nouvelle influence de l’inflation envers le dollar américain – Entre croissance et inflation, le dollar américain vacille

La nouvelle tendance du dollar américain en regard de l’inflation

L’un des thèmes récurrents des Perspectives enrichissantes de ce mois-ci est l’accent mis sur l’inflation plutôt que sur la croissance au chapitre du dollar américain. Une tendance courante est que le marché cherche de plus en plus à se prémunir contre l’inflation plutôt que contre la récession, ce qui explique la remontée du prix de l’or. L’influence de la croissance sur la courbe du dollar américain (du fait que le dollar se raffermit en période de croissance particulièrement forte ou faible) s’est amenuisée au début de l’année, pour laisser place à l’effet qu’exerce désormais l’inflation.

Le graphique ci-dessus présente les tendances des données relatives à la croissance et à l’inflation (États-Unis par rapport au reste du monde). À la lumière de celui-ci, nous pouvons faire deux constats. Premièrement, la croissance a évolué de façon défavorable aux États-Unis, celle-ci ayant atteint un sommet à la fin de 2023. Deuxièmement, les tendances inflationnistes ont été favorables aux États-Unis, ce qui a déclenché un changement de corrélation entre le dollar américain et l’inflation au début de l’année.

Mises à jour sur les prévisions et perspectives

Nous avons apporté des changements notables à nos prévisions ce mois-ci, rehaussant légèrement notre point de vue à l’égard du dollar américain au deuxième trimestre. Nous continuons de prévoir une dépréciation du dollar américain au troisième trimestre, mais nous envisageons également un raffermissement au quatrième trimestre ainsi qu’au premier trimestre de 2025 pour tenir compte des risques géopolitiques et de l’incertitude liée à l’élection américaine.

Il convient de mentionner que même si l’amélioration des prévisions de croissance mondiale et des conditions financières pourrait limiter la volatilité macroéconomique pendant encore un certain temps, nous prenons note de l’écart important entre la volatilité des opérations de change (faible) et l’incertitude géopolitique (forte). Cette situation devrait faire progresser le dollar américain avant l’élection américaine de 2024

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Mark McCormick

Chef mondial, Stratégie de change et Stratégie, Marchés émergents, Valeurs Mobilières TD.

Mark McCormick
Chef mondial, Stratégie de change et Stratégie, Marchés émergents, Valeurs Mobilières TD.

Biographie

Mark couvre les principaux marchés des changes et a contribué à l’élaboration du cadre analytique utilisé pour l’analyse des marchés, les prévisions et les idées de négociation dans différentes catégories d’actif. Avant de se joindre à Valeurs Mobilières TD en 2016, il a été stratège en macroéconomie mondiale à Crédit Agricole Corporate and Investment Bank, à New York. Il était responsable de la couverture des devises du G10 et des marchés émergents en Amérique. Auparavant, il était stratège en devises pour le G10 à Brown Brothers Harriman.

Ray Ng

Stratège quantitatif, Opérations de change, Valeurs Mobilières TD

Ray Ng
Stratège quantitatif, Opérations de change, Valeurs Mobilières TD

Biographie

Ray est un stratège quantitatif en opérations de change qui dirige l’élaboration de notre cadre de négociation systématique pour la création de stratégies multi-actifs. Avant de se joindre à la TD, Ray a travaillé à la Banque Nationale à titre de chercheur/développeur quantitatif à la salle des marchés au bureau de gestion quantitative multiactifs. Ray est titulaire d’une maîtrise et d’un doctorat en physique computationnelle de la matière condensée et a terminé ses études postdoctorales à l’Université McMaster.

Jayati Bharadwaj

Stratège, Opérations de change à l’échelle mondiale

Jayati Bharadwaj
Stratège, Opérations de change à l’échelle mondiale

Biographie

Jayati Bharadwaj est stratège, Opérations de change à l’échelle mondiale, à New York. Avant de se joindre à Valeurs Mobilières TD, Jayati a été pendant quatre ans stratège en opérations de change et en gestion quantitative chez Barclays; elle s’occupait des marchés du G10 et des marchés émergents. Elle est notamment responsable de la recherche thématique et de la stratégie quantitative nécessaires à l’analyse des marchés financiers, à l’élaboration et à l’analyse rétrospective des modèles et outils, et à la prise de pouls du marché. Elle est titulaire d’une maîtrise en finance de la MIT Sloan School of Management et d’un baccalauréat en économie du St. Stephen’s College de Delhi.

Alex Loo

Vice-président et stratège, Opérations de change et Macroéconomie, Valeurs Mobilières TD

Alex Loo
Vice-président et stratège, Opérations de change et Macroéconomie, Valeurs Mobilières TD

Biographie

M. Loo est stratège, Opérations de change et Macroéconomie pour Valeurs Mobilières TD à Singapour et fournit aux clients des recherches et des analyses sur les économies et les marchés de l’Asie-Pacifique. Avant de se joindre à Valeurs Mobilières TD, il a travaillé comme économiste au ministère du Commerce et de l’Industrie (Singapour). Il est titulaire d’une maîtrise en économie du University College de Londres et détient le titre de CFA.