Le contexte politique américain va-t-il ébranler les marchés à l’automne?

Alors qu’approche la fin de l’été, les marchés continuent d’afficher une certaine volatilité. Nous avons également constaté qu’aux États-Unis, les risques entourant les élections commençaient à se répercuter sur les marchés. De plus, les débats autour de la politique et du budget se sont ouverts à Washington, D.C., si bien que nous analysons attentivement la situation afin de comprendre ce que ce remue-ménage pourrait signifier pour les marchés en cette fin d’année.

Mises en accusation, procédures de destitutions et investigations

Voilà ce qui résume l’essentiel de la politique américaine actuellement. L’influence de ce contexte sur Washington, D.C. a été plus vive et plus marquée au mois d’août que nous ne l’avions anticipé au départ.

Mises en accusation :

Même si la situation est susceptible d’évoluer, l’ancien président Donald Trump fait maintenant face à quatre procès criminels qui se tiendront l’année prochaine. Au total, ce sont 91 chefs d’accusation dans quatre territoires qui ont été retenus, ce qui nous permet d’avoir une meilleure visibilité sur ces dates :

• 4 mars 2024 : Les deux principales accusations : celle de l’ingérence dans les élections de 2020 et celle du 6 janvier à Washington, D.C. C’est aussi la veille du Super mardi.
• À déterminer : L’ingérence lors des élections en Géorgie en vertu de la loi RICO. À noter que l’affaire de la Géorgie concerne des crimes d’État, lesquels ne peuvent prétendre à la grâce présidentielle.
• 25 mars 2024 : L’affaire « Hush Money » à New York.
• 20 mai 2024 : L’affaire des « documents classés » en Floride.

Procédure de destitution :

Les républicains de la Chambre des représentants ont entamé une procédure de destitution à l’encontre du président démocrate Joe Biden. Ils devront toutefois obtenir le nombre de voix suffisant pour parvenir à leurs fins. Pour qu’une procédure de destitution aboutisse, une majorité simple est nécessaire au sein de la Chambre des représentants. Qui plus est, la nature même des accusations demeure assez floue. Quoi qu’il en soit, la probabilité d’obtenir un vote à la majorité des deux tiers dans le cadre d’un procès devant le Sénat est, selon nous, presque nulle.

Investigations :

À l’origine, le déclin de la santé de Mitch McConnell, 81 ans, leader des républicains au Sénat, ne figurait pas sur notre écran radar. Le départ de M. McConnell du Sénat avant le terme de son mandat, le 3 janvier 2027, aurait deux conséquences politiques, tant sur le plan de la politique étrangère que sur celui de la politique intérieure.

• Soutien à l’Ukraine : M. McConnell est l’un des plus fervents ambassadeurs de l’Ukraine au Sénat américain et à l’OTAN. Sans lui, débloquer de l’aide supplémentaire pour les Ukrainiens pourrait s’avérer difficile.
• Investiture démocrate : Le gouverneur du Kentucky, Andy Beshear, est un démocrate qui se représentera en novembre 2023. En cas de départ de M. McConnell du Sénat, M. Beshear pourrait soumettre la candidature d’un démocrate pour le remplacer. En 2021, l’Assemblée générale du Kentucky a adopté une loi qui contraint M. Beshear à nommer un républicain si le siège de M. McConnell devenait vacant, mais le caractère constitutionnel de cette loi suscite quelques interrogations.

L’effet du marché

La principale nouvelle a été la poursuite de la hausse des taux, même si les raisons en sont multiples. La première est la forte réévaluation des prévisions de la Fed. De plus, le taux plancher, à savoir le taux auquel la Fed a prévu de cesser ses baisses à l’avenir, a augmenté au fil du temps. Par conséquent, nous avons observé au cours du dernier mois environ une forte augmentation du taux plancher, qui est passé d’environ 3,3 % à 3,8 %. Ainsi, les taux du marché restent plus élevés plus longtemps.

Dans le même temps, nous avons constaté que le marché anticipe de moins en moins de réductions de taux pour 2024. Le marché prend ainsi davantage en compte les probabilités d’un atterrissage en douceur, car, parallèlement, les données demeurent satisfaisantes. Dans l’ensemble, le marché n’a pas tenu compte de la dégradation de la note de la dette américaine par l’agence de notation Fitch, mais cette décote soulève toutefois la question de savoir vers quoi nous nous dirigeons. De fait, les taux réels sont beaucoup plus élevés. Les prévisions suggèrent également que la Fed maintiendra sa position restrictive pendant plus longtemps.

Alors, quel est le point d’inflexion de ce cycle? À quel moment les taux sont-ils trop élevés? De nombreux analystes minimisent l’étroitesse des marchés au mois d’août. Les publications relatives aux données de deuxième, troisième et quatrième niveau peuvent engendrer beaucoup de volatilité lorsqu’il n’y a pas beaucoup de joueurs.

Nous observons cependant davantage d’inquiétude à l’égard de ce qui nous attend pour les 3 à 6 prochains mois qu’à l’égard des 12 à 18 mois à venir. En effet, c’est cette incertitude quant au moment du ralentissement qui est souvent au centre des préoccupations. L’automne s’annonce sous le signe d’un resserrement de la politique monétaire dans une certaine mesure, et d’un resserrement de la politique budgétaire pour les marchés. C’est une situation inquiétante, car le marché semble miser exclusivement sur de bonnes nouvelles, alors que nous avons des raisons de penser qu’un certain nombre de risques pourraient se profiler à l’horizon.