Bulletin mensuel sur les opérations de change mondiales – Des perspectives enrichissantes : 50 façons de vendre vos dollars

La baisse de la volatilité multiactifs a eu une influence majeure sur les thèmes du début de 2023, soit la faiblesse du dollar américain, l’optimisme à l’égard des titres à risque et le portage des marchés émergents. L’économie mondiale a aussi fait preuve d’une plus grande résilience, les données ayant amorcé un virage et s’étant ainsi révélées étonnamment positives dans le monde. Qui plus est, la meilleure tenue des données objectives en regard des données subjectives soutient la thèse d’un atterrissage en douceur. Cela signifie que les bonnes données ne sont pas une mauvaise chose pour les titres à risque. La persistance de la désinflation aux États-Unis devrait encore affaiblir le dollar américain, à mesure que l’hypothèse d’une stagflation devient de moins en moins plausible.

Volatilité multiactifs :

• La volatilité des taux a été l’un des principaux facteurs ayant influé sur les variations des prix, lesquelles se sont répercutées d’un marché à l’autre. L’an dernier, la volatilité des taux et les tensions macroéconomiques qui en ont découlé ont été un enjeu important, mais un revirement de situation semble s’opérer en 2023. En effet, la tendance la plus marquée jusqu’à présent a été la diminution de la volatilité sur les marchés, ce qui a stimulé l’intérêt pour les actifs à risque.
• La volatilité actuelle donne des taux qui sont trop bas pour persister, mais on ne s’attend pas à un retour des tendances de 2022. Par conséquent, les taux et la volatilité macroéconomique devraient être un peu plus instables à court terme. Pourtant, la tendance semble à la baisse par rapport à l’an dernier, ce qui accentue le portage ainsi que la baisse du dollar américain.

Les données objectives appuient l’hypothèse d’un atterrissage en douceur :

• Le marché continue de privilégier la thèse d’une récession aux États-Unis. Bien que la courbe des taux et les données subjectives laissent entrevoir une récession, celles-ci ne cadrent pas avec les données macroéconomiques objectives. Par conséquent, nous remarquons un écart important entre les données objectives et subjectives. Nous penchons en faveur des premières, et ce, de plus d’un écart-type à présent.
• Le risque que survienne une récession a quelque peu diminué, et il importe de noter qu’un atterrissage en douceur semble de plus en plus probable. En ce qui concerne la faiblesse du dollar américain, le scénario attendu dans le meilleur des cas serait un ralentissement de l’inflation et une hausse de la demande mondiale, du fait que les attentes en matière de croissance aux États-Unis sont moins élevées que dans le reste du monde. Ce scénario devrait se répercuter sur les prix au cours des prochains mois.

En raison de la diminution des préoccupations de stagflation, l’attention est tournée vers le rendement relatif des actions

• Dans le virage qui s’opère en 2023, quelques facteurs déjà présents, comme les termes de l’échange relatifs, devraient continuer de soutenir les opérations de change. La désinflation revêtira une plus grande importance que l’inflation. Il faudrait donc privilégier les devises des économies affichant le ralentissement le plus marqué au chapitre de l’inflation. Les risques liés au logement dans le G10 entraîneront un écart entre les taux finaux.
• Les actions et les évaluations occuperont le devant de la scène. Notre référence en matière de stagflation met en relief la décote des actions du reste du monde par rapport à celles des États-Unis. Cela cadre également avec les évaluations à long terme qui entrent en ligne de compte pour le dollar américain, ce qui laisse entrevoir le début d’un repli plus important qui devrait s’accélérer au premier semestre de 2023.

Nous pensons que toute remontée du dollar américain devrait être de courte durée. Nous entrevoyons des occasions en ce qui a trait au taux de change entre l’euro et le dollar américain, car celui-ci devrait baisser pour se situer autour de 1,06, et nous continuons de nous attendre à une hausse de l’euro par rapport à la livre sterling, au franc suisse, à la couronne suédoise et à la couronne norvégienne. La poursuite de la désinflation aux États-Unis devrait être favorable aux portages dans les marchés émergents, en particulier pour ce qui est du peso mexicain, du réal brésilien, du forint hongrois, de la roupie indienne et du rand sud-africain. Nous privilégions le financement en francs suisses et croyons que le taux de change entre le dollar australien et le renminbi chinois risque de monter, en raison de la réouverture, de la divergence et de l’évaluation de la Chine.

Notre modèle d’indice de fiche de pointage sur le plan macroéconomique ayant trait aux opérations de change continue de témoigner du fait que le rendement des opérations de change repose encore sur les termes de l’échange, les évaluations, le momentum et les facteurs liés aux actions. De plus, le facteur momentum des taux a bondi dans le dernier mois, souligneant la divergence entre les taux finaux et les risques connexes sur le marché de l’habitation au sein du G10. Il s’agit d’un important facteur à surveiller en ce qui concerne le dollar néo-zélandais, la couronne norvégienne, la couronne suédoise et la livre sterling. L’indice de fiche de pointage sur le plan macroéconomique reste négatif en ce qui a trait au dollar américain, mais aussi au dollar néo-zélandais, à la livre sterling et à la couronne norvégienne. Nos prévisions en matière de taux change sont restées inchangées ce mois-ci.