Rapport Global Best Ideas 2025

Le rapport Global Best Ideas for 2025 de TD Cowen est une compilation des principales recommandations de placement de nos analystes dans tous les secteurs couverts et toutes les régions couvertes. La liste comprend les perspectives des marchés selon notre équipe Stratégie, ainsi que le point de vue de notre Groupe de recherche de Washington sur les enjeux politiques et législatifs.

Rapport Best Ideas de Stratégie mondiale

Les déficits américains : pour aller plus haut

Le prochain débat sur le budget du gouvernement américain sera probablement litigieux, car divers intérêts entrent en compte. Nous nous attendons à ce que les déficits continuent d’augmenter pour plusieurs raisons :

• La victoire de Trump : La vague rouge devrait maintenir les déficits à la hausse en raison du renouvellement des réductions d’impôt de 2017, ce qui ajouterait de 4 à 5 billions de dollars américains aux projections de base actuelles du Congressional Budget Office pour les dix prochaines années.
• Les frais d’intérêts continuent d’augmenter : Le Trésor américain a versé près de 1 000 milliards de dollars américains en intérêts au cours de l’exercice 2024. Même si les taux d’intérêt demeurent près de leurs niveaux actuels, le fardeau de la dette devrait augmenter considérablement au fil du temps. Les frais d’intérêts ont atteint 3,9 % du PIB et devraient continuer d’augmenter.
• La baisse des dépenses discrétionnaires : La part des dépenses discrétionnaires dans les déficits totaux a diminué à seulement 25 % du budget total au cours des dernières années. La hausse des frais d’intérêts réduit encore plus les dépenses discrétionnaires. Cela rendra la réduction des déficits encore plus difficile au cours des prochaines années, car la modification des dépenses sociales a été une zone interdite pour les politiciens.

Droits de douane par douzaines

Il n’y a aucune certitude quant à ce que le président Trump fera sur le plan des droits de douane, malgré ses déclarations. On peut lire ses « vérités » et présumer à quel point il il pense réellement ce qu’il dit, mais en fin de compte, il est plus utile d’avoir un cadre et des règles empiriques qui peuvent être adaptés à mesure que la politique évolue. À cet égard, nous pouvons présumer que les droits de douane auront les répercussions temporaires suivantes sur l’inflation globale aux États-Unis :

• Des droits de douane de 60 % sur la Chine feraient grimper l’inflation de 0,7 point de pourcentage (pp) au bout d’un an.
• Des droits de douane de 10 % sur les pays autres que le Canada, le Mexique et la Chine feraient grimper l’inflation de 0,5 pp au bout d’un an.
• Ensemble, des droits de douane de 25 % sur le Mexique et le Canada feraient grimper l’inflation de 0,6 pp au bout d’un an.

Chine : des rapports tendus

Il est clair que les rapports entre les États-Unis et la Chine sont tendus. Cela dit, la Chine est peut-être le pays le plus susceptible de conclure un accord avec Trump. Il est encore peu probable que le pays évitera des droits de douane élevés, et nous nous attendons à ce que la Chine exerce des représailles une fois que les droits de douane américains seront en place. Cela pourrait comprendre des restrictions sur les exportations de produits de base de terres rares ou de composantes utilisées dans le secteur de l’énergie. En d’autres mots, des catégories étroites qui pourraient causer de gros problèmes dans des secteurs stratégiques. Toutefois, les répercussions globales des restrictions commerciales que la Chine pourrait imposer aux États-Unis seront probablement assez minimes et n’auront pas une grande importance économique.

Europe : l’UE entre l’arbre et l’écorce

L’Union européenne (UE) est plus susceptible d’être prise entre les États-Unis et la Chine. La relation entre l’Union européenne et les États-Unis a été tendue sous le président Biden, alors Trump pourrait toujours être accueilli avec prudence, simplement parce qu’il fait bouger les choses. L’UE a dû composer avec des priorités évasives et changeantes lors de ses négociations avec les États-Unis, ce qui l’a amenée à se concentrer davantage sur la Chine. Cela va causer des problèmes aux États-Unis, qui pourraient insister pour que des changements soient apportés à la relation entre l’UE et la Chine dans toute négociation. Ce scénario frustrera l’UE, qui considère la Chine comme une source de technologies vertes bon marché qui peuvent aider la région à atteindre ses objectifs écologiques, ainsi que comme un important marché pour son secteur manufacturier.

Marchés mondiaux : bienvenue dans la jungle

En ce qui concerne les marchés, qu’est-ce que tout cela veut dire? À la fin de 2024, les taux américains sont restés ancrés dans les données, mais les gains boursiers semblent avoir compliqué cette relation. L’année à venir marque une transition de la dépendance pure à l’égard des données à la dépendance à l’égard des politiques. Ne soyez pas dupes : la dépendance à l’égard des politiques augmente, et non remplace, la dépendance à l’égard des données. La corrélation mensuelle entre les taux des obligations du Trésor américain et les surprises américaines au premier mandat de Trump était de 0,6 (ou de 0,8 si l’on exclut l’année 2020, qui a été touchée par la pandémie) comparativement à la moyenne sur 20 ans de 0,4. Les marchés seront guidés d’abord par les répercussions prévues des politiques attendus, puis par les répercussions réelles de la mise en œuvre de celles-ci.

Rapport Best Ideas du Groupe de recherche de Washington

Politique macroéconomique

Nous avons cerné quatre thèmes de politique macroéconomique pour la nouvelle administration Trump, dont trois peuvent être réalisés en grande partie sans le Congrès :

1. La déréglementation
2. La renégociation des accords commerciaux (sous la menace ou l’imposition de droits de douane, soit des droits de douance de base de 10 % ou de 20 % sur toutes les importations)
3. Le plus important effort d’expulsion de l’histoire des États-Unis
4. La prolongation ou la réduction des taux d’imposition des particuliers échéants de la Tax Cuts and Jobs Act

Géopolitique et défense

Les systèmes sans pilote technologiques prolifèrent à un rythme effarant, et les forces armées du monde entier se dépêchent de les adopter et de s’y adapter. Les changements perturbateurs offrent à la fois des occasions et des risques aux grands et aux petits fournisseurs traditionnels et non traditionnels. Un Congrès dirigé par les républicains et un département de la Défense de Trump favoriseraient l’innovation et accéléreraient le développement et la mise en œuvre de systèmes robotisés et sans pilote axés sur l’intelligence artificielle.

Services financiers/habitation

L’inflation du prix des maisons représente une menace politique pour le contrôle républicain de Washington, et c’est pourquoi nous croyons que les constructeurs d’habitations pourraient en profiter alors que le Congrès met en place des incitatifs fiscaux pour encourager la construction d’habitations de base.

Soins de santé

La politique en matière de santé n’était pas un enjeu de premier plan, mais on ne le saurait jamais, compte tenu des bouleversements que les décisions de l’administration Trump à l’égard de la Food and Drug Administration (FDA), des Centers for Medicare & Medicaid Services (CMS), du Department of Health and Human Services (HHS) et d’autres programmes ont déclenchés. Pour les investisseurs, les prochains mois seront une véritable montagne russe d’émotions, et les priorités du nouveau régime sont loin d’être claires.

Technologie/médias/télécommunications

Malgré la récente décision de la cour d’appel du D.C. Circuit de maintenir la loi du Congrès sur le dessaisissement et l’interdiction de TikTok, nous croyons que l’application mobile survivra aux États-Unis, soit dans le cadre de l’annulation possible de l’interdiction par la Cour suprême des États-Unis en juin 2025, soit dans une circonstance où Trump déciderait que TikTok s’est suffisamment délestée de Bytedance d’ici là.

Durabilité et facteurs ESG

Nous nous attendons à ce que les politiques relatives aux piles à combustible et aux générateurs linéaires soient grandement améliorées, car Trump et les républicains sont susceptibles de préserver l’admissibilité au crédit d’impôt (section 48E/45Y) et d’améliorer la disponibilité des matières premières en mettant l’accent sur l’infrastructure du réseau de gaz.