Énergie et transition énergétique

Les carburants de nouvelle génération à la croisée des chemins : Deuxième édition

Par : Jason Gabelman, John Miller, Tom Fitzgerald CFA

oct. 22, 2024 - 3 minutes

Un travailleur portant un gilet de haute visibilité inspectant un grand nombre de barils de pétrole.

Aperçu:

La faiblesse globale du marché du distillat à base de biomasse pourrait se poursuivre en 2026.
Une amélioration des marges est envisageable dans le cas du diesel renouvelable à base d’huile usée et du carburant aviation durable.
Nous examinons l’état actuel des programmes incitatifs et des programmes de normalisation des gouvernements régionaux.

Le point de vue de TD Cowen

Nous prévoyons que la faiblesse du marché du distillat à base de biomasse prévue en 2024 se poursuivra jusqu’en 2026 et possiblement au-delà. Les marges des producteurs de carburant à base d’huile végétale sont appelées à diminuer, tandis que le marché du diesel renouvelable à base d’huile usée pourrait demeurer stable en 2025 et se raffermir en 2026. Les marges des producteurs de carburant aviation durable à base d’huile usée aux États-Unis devraient s’améliorer à compter de 2025. Nos perspectives renferment un certain nombre d’incertitudes qui sont précisées dans la présente note.

Perspectives du marché mondial du distillat à base de biomasse

Au troisième trimestre de 2024, les marges du marché mondial du distillat à base de biomasse ont atteint leur plus bas niveau des dernières années. Les investisseurs ne s’entendent pas sur le moment ni sur l’ampleur d’un redressement potentiel. Nous prévoyons que l’offre demeure excédentaire en 2025 et 2026, ce qui entraînera une diminution des marges des producteurs de carburant à base d’huile végétale par rapport aux niveaux actuels. En ce qui concerne le diesel renouvelable à base d’huile usée, les marges devraient se maintenir à des niveaux relativement faibles en 2025 et s’améliorer quelque peu en 2026, bien que cela repose sur la possibilité d’utiliser des matières premières de l’étranger tout en ayant droit au crédit pour la production de carburant propre aux États-Unis (crédit 45Z). Le marché américain du carburant aviation durable à base d’huile usée est celui qui présente les meilleures perspectives d’accroissement des marges.

Vue d’ensemble multirégionale unique

Nous maintenons à jour nos données multirégionales sur l’équilibre de l’offre et de la demande afin d’offrir une vue d’ensemble unique du marché du distillat à base de biomasse, y compris le biodiesel, le diesel renouvelable et le carburant aviation durable. Cela comprend notre outil de suivi des projets exclusif. Nous tenons également compte du programme de normes de carburant à faible teneur en carbone (LCFS) de la Californie et des modifications qui y sont prévues, des programmes LCFS d’autres États, du programme LCFS du Canada, du programme de normes de carburant renouvelable (RFS) des États-Unis et de la directive de l’Union européenne sur les énergies renouvelables (RED III) qui sous-tend ses mandats en matière de biocarburant.

Prix aux États-Unis par rapport à l’Europe

Nous prévoyons que les États-Unis devront mettre en place des mesures dissuasives pour réduire d’environ 0,8 milliard de gallons la production de biodiesel d’ici 2026. Les marges du biodiesel générique pourraient chuter à -0,40 $ US le gallon. Nous estimons que les marges du diesel renouvelable à base d’huile végétale et du carburant aviation durable s’élèveront à 0,10 $ US le gallon en 2025 et à 0,20 $ US le gallon en 2026. Le diesel renouvelable à base d’huile usée devrait obtenir un prix supérieur de 0,40 $ US le gallon à celui des produits à base d’huile végétale en 2025, un écart qui devrait atteindre 0,55 $ US le gallon en 2026. Pour mettre les choses en contexte, les chefs de file du marché gagnent actuellement environ 0,50 $ US le gallon. Aux États-Unis, le carburant aviation durable à base d’huile usée devrait rapporter 1,3 $ US le gallon de plus que le carburant aviation durable à base d’huile végétale; il n’est pas certain que cet écart sera aussi élevé en Europe.

Le Canada importe de plus en plus de distillat à base de biomasse

Il existe un risque à court terme pour les marges du diesel renouvelable aux États-Unis, car les producteurs mondiaux pourraient augmenter leurs importations à la fin de 2024 avant l’expiration d’un crédit d’impôt américain. La Californie devrait mettre la dernière main à son programme LCFS plus tard cette année et le mettre en œuvre au début de 2025, ce qui devrait soutenir les prix du crédit LCFS. Le Trésor américain pourrait publier une ébauche de texte pour le crédit 45Z à la fin de 2024, mais la règle définitive pourrait ne pas voir le jour avant 2026.

La U.S. Environmental Protection Agency publie chaque mois des données sur les crédits RIN (Renewable Identification Numbers) et la vitesse à laquelle l’offre excédentaire se développe pèsera sur les marges. Le Canada continuera à publier des données sur son propre programme de normes sur les carburants propres, ce qui pourrait aider à calibrer l’offre et la demande en tant qu’importateur de plus en plus important de distillat à base de biomasse. Plusieurs producteurs lanceront des carburants aviation durables sur le marché en 2025, ce qui montre bien leur intérêt pour les prix supérieurs de ce carburant par rapport au diesel renouvelable.

Les clients qui s’inscrivent peuvent lire le rapport complet, intitulé , Next-Gen Fuels At A Crossroads: Second Edition - Ahead Of The Curve Series, sur le portail Une seule TD

Mention juridique

Les opinions qui y sont exprimées représentent les opinions personnelles du rédacteur et ne reflètent pas nécessairement les opinions de Valeurs Mobilières TD ou des membres de son groupe.

Le présent contenu vise à donner des commentaires sur le marché des produits dont il est question dans le présent document.

Le présent document ne donne pas de conseils : Les renseignements qu’il contient sont fournis à titre indicatif seulement et ne visent pas à donner des conseils ou des recommandations de nature professionnelle, de placement ou autres ni à établir une relation fiduciaire. Ni TD Securities (USA) LLC (« Valeurs Mobilières TD aux États-Unis ») ni ses sociétés affiliées (collectivement, la « TD ») ne font de déclaration ou ne donnent de garantie, expresse ou implicite, concernant l’exactitude, la fiabilité, l’exhaustivité, la pertinence ou la suffisance à toute fin des renseignements contenus dans le présent document. Certains renseignements peuvent avoir été fournis par des sources tierces et, même s’ils sont jugés fiables, n’ont pas été vérifiés de façon indépendante par la TD; ni leur exactitude ni leur exhaustivité ne peut être garantie. Vous ne devez pas prendre de décision de placement en vous fiant à ce document, qui ne vise qu’à fournir de brefs commentaires sur les sujets abordés, et qui est fondé sur des renseignements susceptibles de changer sans préavis.

Le présent document n’est pas une étude sur des valeurs mobilières ou des produits dérivés : Il n’a pas été produit, revu ou approuvé par les services de recherche sur les valeurs mobilières et les produits dérivés de la TD. L’opinion de l’auteur peut différer de celle d’autres personnes à la TD, y compris des analystes de recherche sur les valeurs mobilières et les produits dérivés de la TD.

Partialité : Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas être indépendantes des intérêts de la TD. La TD peut se livrer à des activités conflictuelles, y compris la négociation de capital avant ou après la publication du présent document, ou d’autres services portant sur des produits mentionnés dans le présent document, ou sur des produits financiers connexes. La TD peut avoir un intérêt financier dans les produits mentionnés dans le présent document, y compris, sans s’y limiter, un produit financier fondé sur de tels produits.

Le présent document n’est pas une offre ni une sollicitation : Rien n’y constitue ni ne devrait y être interprété comme constituant une offre, sollicitation ou invitation à acheter ou à vendre un produit ou un produit financier fondé sur un tel produit, et il n’est pas destiné à être distribué dans un territoire où une telle distribution serait contraire à la loi.

Risque de perte. Les opérations sur les produits et les instruments financiers fondés sur des produits comportent un risque de perte et sont soumis aux risques de fluctuation des prix. Vous devez évaluer les avantages potentiels par rapport aux risques. Le rendement passé n’est pas un indicateur du rendement futur, et le contenu de ce document ne vise pas à prévoir ni à prédire des événements futurs.

Jason Gabelman

Directeur général et analyste de recherche, Durabilité et transition énergétique, Combustibles et énergies de nouvelle génération, Pétrole intégré, Raffinage et commercialisation et Gaz naturel liquéfié (GNL), TD Cowen

Jason Gabelman
Directeur général et analyste de recherche, Durabilité et transition énergétique, Combustibles et énergies de nouvelle génération, Pétrole intégré, Raffinage et commercialisation et Gaz naturel liquéfié (GNL), TD Cowen

Biographie

Jason est directeur au sein de TD Cowen; il est chargé des secteurs de la durabilité et de la transition énergétique, des combustibles et de l’énergie de nouvelle génération, du pétrole intégré, du raffinage et de la commercialisation, et du GNL. Il est entré au service de TD Cowen en 2013 à titre d’associé de recherche pour l’équipe de raffinage et de commercialisation. Il a soutenu la croissance de l’équipe dans la couverture de nouveaux secteurs verticaux, comme ceux du pétrole intégré et du GNL. Jason a également piloté l’expansion de la stratégie de TD Cowen en matière d’énergie et de matériaux; il a combiné l’initiative de science des données de TD Cowen et l’analyse du marché de l’énergie. Auparavant, il a travaillé pour le segment du raffinage et de la commercialisation aux États-Unis de BP, où il a occupé divers postes commerciaux dans les domaines de la finance, de la stratégie et des activités de raffinage.

Jason a obtenu un baccalauréat en administration des affaires de l’Université du Michigan en 2010.

John Miller

Directeur général, Groupe de recherche de Washington – Analyste des politiques ESG et de développement durable, TD Cowen

John Miller
Directeur général, Groupe de recherche de Washington – Analyste des politiques ESG et de développement durable, TD Cowen

Biographie

TD Cowen a récemment été nommé premier dans la catégorie Institutional Investor Washington Strategy. Le Groupe a toujours été classé parmi les meilleures équipes de macro-politique au cours de la dernière décennie. Il était auparavant vice-président et analyste de recherche principal sur les facteurs ESG à Calvert Research and Management, au sein de Morgan Stanley Investment Management, où il a élaboré et mis au point un cadre d’évaluation quantitatif des risques/rendements ESG à l’échelle de l’entreprise axé sur les secteurs mondiaux de l’énergie et des services publics. Il a soutenu le processus de développement des indices et de sélection des titres pour le Global Energy Solutions Fund et le Global Water Fund de Calvert. Il a également travaillé à la Federal Energy Regulatory Commission (FERC) des États-Unis à titre de chef de succursale à l’Office of Enforcement, Division of Analytics and Surveillance. Auparavant, il a été conseiller technique et en politiques auprès d’un commissaire de la FERC et analyste en énergie à l’Office of Enforcement du FERC.

M. Miller est titulaire d’un baccalauréat en histoire économique et en sciences politiques de l’Université George Washington et d’une maîtrise en histoire mondiale de la London School of Economics and Political Science, où il s’est concentré sur l’économie du développement. Il est également titulaire de la certification Fundamentals of Sustainability Accounting, qui est accordée par le Sustainability Accounting Standards Board.

Les documents préparés par le Groupe de recherche de Washington de TD Cowen sont des commentaires sur les conditions politiques, économiques ou de marché et ne sont pas des rapports de recherche au sens de la réglementation applicable.